豆粕有望觸底反彈

更新時間:16/10/26 09:16:10     來源:www.loccomama.com關閉分    享:
 隨著美國大豆進入收割期,產量逐漸定局,豐產利空影響也在下跌過程當中逐漸被市場消化。後市市場更關注美豆需求,以及南美大豆的生長情況。下遊養殖行業隨著生豬存欄量的回升,也進入到複蘇階段。因此,筆者認為後市豆粕有望出現一輪反彈。

  美豆產量、庫存再上調,但低於市場預期

  美國農業部(USDA)10月供需報告顯示,預計本年度美國大豆產量為1.1618億噸,期末庫存為1074萬噸,分別較9月增加185萬噸和79萬噸,而較上年度分別增加932萬噸和538萬噸。

  盡管10月美國農業部再度上調本年度美豆產量和期末庫存,但兩者數值均低於市場預期。而且,當前已經進入美豆收割期,美豆產量變化餘地不大。因此,筆者認為10月美國農業部供需報告不但不是利空,反而是利空出盡即為利多。

  美豆需求旺盛

  在美豆產量逐漸定局的情況下,需求成為影響豆類價格走勢的決定性因素。而美豆需求方麵,不管是壓榨需求還是出口需求,近期均較為旺盛。

  美國油籽加工商協會(NOPA)數據顯示,9月美國大豆壓榨量為1.29405億蒲式耳,盡管環比下滑1.8%(主要是季節性影響,9月處於美國新豆上市前供應量較小),但同比增加2.1%,而且高於市場此前預期的1.27694億蒲式耳。

  美國農業部(USDA)公布的周度出口數據顯示,近幾周美豆的出口量和淨銷售量基本維持在100萬噸上方,甚至個別周出現超過200萬噸。從年度方麵來看,美國農業部也已經連續5個月上調本年度美豆年度出口量,達到5511萬噸,較5月首次預估的本年度出口量5130萬噸增加381萬噸。

  南美大豆種植麵積和生長存在不確定性

  隨著美國大豆的收割,南美大豆開始逐漸成為市場關注點。

  一是,阿根廷大豆種植麵積可能較預期減少,主要原因是阿根廷農業政策出現變化。去年阿根廷新政府上台之前,承諾將此前高達35%的大豆出口關稅以每年5%的幅度下降,直至完全取消,並且立即完全取消玉米小麥的出口關稅。去年新政府上台後,確實兌現了大豆出口關稅下降5%,至30%,同時完全取消玉米和小麥的出口關稅的競選承諾。但今年新政府卻未能繼續兌現競選承諾,不再繼續下調大豆出口關稅,主要因為政府收入下降。如此就導致大豆的種植效益要低於玉米和小麥,農戶將減少大豆的種植麵積而轉種玉米和小麥。據阿根廷布宜諾斯艾利斯穀物交易所預計,今年阿根廷大豆播種麵積將減少3%,至1960萬公頃。

  二是,拉尼娜現象或在今年四季度形成,將不利於南美大豆的生長。美國大氣和海洋管理局(NOAA)預測,今年秋冬季形成拉尼娜的概率為70%,高於之前預測的55%—60%。從監測指標nino3.4指標來看,拉尼娜確實在逐漸形成。一旦拉尼娜現象形成,則南美地區將出現幹旱少雨的天氣,不利於大豆生長。

  美豆的成本支撐

  9月初,中國的一個大豆考察團對美國大豆主產區進行了一次實地調研。從對各個州農場主的調研情況來看,今年美國大豆主流的種植成本在450—500美元/英畝之間。之所以大豆種植成本有波動區間,主要是因為各地的租地成本不一樣。根據美國農業部最新預測的單產51.4蒲式耳/英畝換算成以蒲式耳為單位的種植成本,那麽今年美國大豆主流的種植在875—972美分/蒲式耳。

  目前CBOT大豆11月合約的價格已經是處於該區間內,因此從種植成本角度來看,美豆進一步下跌的空間較為有限。而從實際的CBOT大豆走勢來看,每一輪下跌至930—940美分就會出現反彈,顯然該區間是很重要的成本支撐位。

  養殖行業有望逐漸複蘇

  7月全國出現大範圍洪災,養殖行業遭受嚴重損失,之前已經連續4個月處於回升期的生豬存欄量在7月出現下降。盡管8、9月生豬存欄量再度回升,但增幅僅為0.2%和0.1%,而且能繁母豬的存欄量仍在持續下降。因此,生豬養殖業複蘇的進程明顯放緩。

  不過,好在本輪養殖業複蘇的邏輯並沒有改變,即養殖利潤高促使養殖戶補欄積極性增強。截至10月中旬,豬糧比仍維持在8.61的高位,盡管跟前期10以上的高位相比有所回落,但也已經遠遠高於養殖的盈虧平衡點5.5。因此,筆者認為,隨著洪水影響的消退,養殖行業仍將進入到複蘇通道,那麽豆粕的需求量也將逐漸增加。

  綜上所述,筆者認為豆粕經過此前一輪幅度接近20%的下跌之後,已經將今年美豆豐產的利空逐漸消化。而後市市場更關注美豆需求和南美大豆種植情況,而上述兩點目前逐漸往利多的方向發展,再加上種植成本的支撐,美豆繼續下跌空間已經不大。筆者預計,從10月下旬開始整個豆類市場有望觸底反彈,建議豆粕1701在2800—2900元/噸區間內逢低做多,止損在2750元/噸,目標看至3000—3100元/噸。

(期貨日報)
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