豆粕節前或可輕倉試多

更新時間:16/09/30 09:50:09     來源:www.loccomama.com關閉分    享:

  1、近半年豆粕行情跌宕起伏。3月中旬,連豆粕以一波淩厲的升勢結束此前疲弱行情,三個月攀升逾千點。飆升於7月初戛然而止。其間,南方暴雨疫病、環保政策影響疊加,令生豬存欄量掉頭下滑,拖累豆粕期價。9月中旬,連豆粕主力1月合約自前高(3475點)回落近50%。

  2、環保推動養殖主動出欄。我國豬糧比於6月初創曆史高位,養殖利潤較去年同期大幅提升,而養殖戶補欄積極性卻沒有被帶動起來。7月份我國生豬存欄量同比下降2.4%。筆者認為,除了暴雨引發洪澇災害導致個別豬場被動出欄之外,全國生豬存欄量不增反降,主要歸因於南方地區為整治汙染而實行的大麵積限養、禁養政策。

  3、油廠步入“去庫存”周期。8月份我國進口大豆767萬噸,低於預期,中國大豆進口量連續第三個月同比下滑。接下來兩個月,坊間普遍預估月均進口量不足600萬噸。隨著9月份大豆到港量下降,大豆港口庫存將進入下降通道,預計後期庫存的低點在500萬噸左右。

  4、操作建議及風險提示。隨著我國大豆進口高峰告一段落,油廠壓榨降速,豆粕庫存壓力削減,基差走高,支撐短期粕價,或可試多。10月之後美豆集中上市,國內油廠將迎來壓榨高潮。再考慮到,臨近年底環保政策限期,長三角等地豬場拆除、散戶退養政策趨嚴,生豬存量下滑勢必拖累豆粕需求,中期須警惕下行壓力。

  近半年連豆粕期價的走勢可以用“一波三折”來形容。3月中旬,連豆粕以一波淩厲的升勢結束了連續兩年的疲弱行情,三個月內攀升逾千點。此輪飆升於7月初戛然而止。其間,南方暴雨疫病、環保政策影響疊加,令生豬存欄量在回升四個月之後掉頭下滑,拖累了包括豆粕在內的飼料品種。9月下旬,連豆粕主力1月合約自前高(3475點)回落近50%。接下來,豆粕何去何從,將取決於上遊油企壓榨進程與終端養殖補欄步調之間的博弈。

  (一)環保推動養殖主動出欄

  今年二季度以來,我國大豆壓榨企業開機率持續高位運行,截至6月份,主要油企每周平均壓榨量在180萬噸左右,而豆粕庫存於70萬噸上下波動,未現顯著增長,這歸功於終端飼養行業的強勁驅動。我國大中城市豬糧比價於6月初創曆史高位10.95(盈虧平衡點為6.0);規模化生豬養殖企業利潤一度徘徊於600元/頭,自繁自養甚至能達到1000元/頭。養殖利潤較去年同期大幅提升,催生了中間貿易商、飼料生產企業的采購需求。

  豆粕節前或可輕倉試多

  然而,與此前幾輪豬周期不同的是,今年養殖利潤高企,養殖戶補欄的積極性卻沒有被帶動起來。依據統計數據,7月份我國生豬存欄量環比下降0.1%,同比下降2.4%。AG亚游集团傾向於認為,除了暴雨引發洪澇災害導致個別豬場被動出欄之外,7月份全國生豬存欄量不增反降,主要歸因於南方地區為整治汙染而實行的大麵積限養、禁養政策。

  5月中旬,環保部、農業部起草了《畜禽養殖禁養區劃定技術指南(征求意見稿)》,截至6月份,全國已有20多個省份公布了禁養區的劃定。依據之前發布的“水十條”規定,在2017年底前依法關閉或搬遷禁養區內的畜禽養殖場和養殖專業戶,京津冀、長三角、珠三角等區域提前一年,即在今年年底之前完成整治。諸如,浙江嘉興的生豬養殖散戶數量已從11.7萬頭削減至6000頭,全麵清退散養勢在必行。

  (二)油廠步入“去庫存”周期

  今年春節之後,受累於龐大的進口訂單,我國大豆進口量激增,港口庫存持續位於680萬噸的高位徘徊。另一方麵,國家臨儲大豆大規模入市。自7月25日以來,臨儲大豆拍賣共舉行了9次,累計成交140.09萬噸(其中`10年產大豆成交12.04萬噸,`12年產大豆成交62.98萬噸,`13年產大豆成交65.07萬噸)。

  相比之下,國際市場大豆價格堅挺,令中間貿易商采購、油企壓榨利潤縮水,再考慮到臨儲大豆的替代性,國內廠商進口積極性下挫。依據中國海關最新公布的數據,8月份我國進口大豆767萬噸,環比下滑1.2%,較去年同期減少1.4%。這標誌著中國大豆進口量連續第三個月同比下滑。接下來兩個月,坊間普遍預估月均進口量不足600萬噸。隨著9月份大豆到港量下降,大豆港口庫存將進入下降通道,預計後期庫存的低點在500萬噸左右。

  進口大豆庫存萎縮,油企壓榨量下降,飼料養殖企業擔憂後期大豆到港量偏少導致豆粕價格走強,買貨、提貨、存貨意願較強,國內豆粕庫存跟隨性回落。截至“中秋”節前,全國主要油廠豆粕庫存在80萬噸,周比削減10.1%,較去年同期減少13%,亦低於過去三年均值(83萬噸)。考慮到“十一”消費小高峰在即,豆粕提貨量趨好,預計短期庫存有望小幅回落。

  (三)操作建議及風險提示

  隨著我國大豆進口高峰告一段落,近期油廠因缺豆停機限產的現象不斷增加。加之9月初受G20峰會期間華東地區油廠普遍停機休假的影響,全國油廠總體壓榨降速,豆粕庫存創今年3月以來新低,豆粕基差隨之高企。截至9月29日,豆粕主力基差穩居400之上,表現堅挺。從季節性規律來看,9、10月份是我國生豬養殖的補欄季節,飼養需求通常比較穩定。鑒於此,AG亚游集团傾向於豆粕短期存在反彈需求。考慮到,國內“十一”小長假期間,美豆季度庫存報告出台或充分兌現利空預期,(此前機構預估美豆庫存均值在2.01億蒲式耳,將達到2011年以來同期曆史最高。)AG亚游集团建議:節前2900附近試多豆粕,節日避險,輕倉持有。盈利空間上看300點。

  持倉風險方麵,10月之後伴隨美豆大批量集中上市,國內油廠將迎來壓榨高潮。加之臨近年底環保政策限期,長三角等地豬場拆除、散戶退養政策趨嚴,生豬存量下滑勢必拖累豆粕需求。屆時須警惕粕價新一輪下跌行情。 

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